工银基金的张宇帆是 21 年市场的划线派牛基之一，而其在 22 年兵败滑铁卢，净值崩塌，再不复当年模样。

如果我站在张宇帆的视角，去复盘总结这一年多的净值表现，的确会是非常有意思的一件事情，以下进入正题：

22 年是极其不平凡的一年，国内外宏观环境产生了非常剧烈的变化，其中很多黑天鹅事件的发生是我们年初所始料未及的，因而对我们的基金管理带来了极为严峻的挑战。

作为基金管理人，16 年从业至今，虽然长期净值表现优异，超额表现突出，但本基金经理的管理规模一直以来都非常迷你，苦熬多年冷板凳之后，直到 21 年下半年市场上的热钱才对本基金经理进行了狂热的追捧，从而本基金经理也得以享受一把网红基金经理的快感，管理规模从 21 年 2 季度的 7.8 亿到三季度的 22.1 亿，四季度的 88.87 亿，依靠三个季度的快速三级跳，本基金经理终于拨开云雾见月明，实现了管理规模从量变到质变的飞跃，21 年也成为本基金经理从业以来收入提成最多的一个丰收大年。

就在本基金经理一度还在沾沾自喜，妄图冲击管理规模百亿的大关，一跃成为百亿级顶级公募大咖的关键时刻，A 股市场风云变幻，22 年一季度就给本基金经理浇了一盆冰水，上了一堂风险管理的惨烈课程。

(资料图)

22 年一季度本基金经理创下最大跌幅 32 个点的记录，可谓是兵败如山倒。表现大幅弱于同期沪深 300 指数乃至国证 2000 指数的表现。主要原因是 21 年四季度重仓新能源，全年业绩表现优异规模暴增之后，一度来到了人生的最高光时刻，人不可避免飘得不行，风险管理意识淡薄，没有提前敏锐察觉到市场蕴含的极大泡沫破灭风险。

22 年一季度美联储开启全年的激进加息策略，叠加俄乌战争的爆发，疫情防控对经济的负面影响，市场情绪直接崩溃，陷入冰点，A 股飞流直下，高估值的新能源成为市场杀跌重灾区，本基金经理也经历了从业以来最为至暗时刻的一个季度，管理的基金不可避免创出最大跌幅。所有我表面的坚强都是装出来的，当时内心是多么的凄苦只有我自己心里清楚。

在这里就不得不佩服本基金曾经的持有人，杨大。在 22 年开年的第一周，市场开始兵败如山倒的关键时刻，就第一时间敏锐察觉到了市场的风险，对本基金进行了止盈的关键操作。基本上是卖在了基金的顶部时刻，挽狂澜于即倒，有大将之风，如此精准的择时策略，本基金经理深感敬佩与赞赏。

22 年一季度创出最大跌幅之后，本基金经理产生了从业以来最大的单季度亏损，直接亏损就有三十多个亿，另外还有些持有人进行了止损的操作，导致本基金经理梦想的百亿大佬梦想破灭，管理规模出现近乎腰斩，从 22 年四季度的 88.8 亿直线下降到了 23 年一季度的 48.7 亿。

另外回顾本基金 22 年全年的操作，一季度重仓汽车电子交运，二季度重仓交运通信汽车，三季度重仓交运家电通信，四季度重仓计算机交运新能源，折腾了一年，全年换手率 3 倍，择时明显的负收益，基金净值反弹乏力，表现弱于主流宽基指数，跌幅居前。

23 年一季度也是后知后觉半途调仓追了中特估概念股，净值表现才稍有起色。

经过 22 年的动荡，自此一代划线派牛基高手，不复往日盛名。本基金经理被市场毒打过后，才终于认清了现实。

首先，本基金经理主要擅长行业轮动策略，在净值表现的高光时刻，任由管理规模的无序扩张，交易轮动难度与日俱增。管理难度有增无减。都是贪心惹的祸。

第二，本基金经理在 22 年一季度没有第一时间把高估值的新能源换成低估值的中字头，这是本基金经理在这冲击管理规模百亿的重要关口作出的一个极为愚蠢的选择。22 年一季度这么一个关键的时间窗口叠加宏观环境的动荡时刻，只有依靠低估值的防守策略，才能严控回撤，维护本基金的划线派作风，这在 21 年一季度都验证过的事情，22 年一季度没有复用，可谓职业生涯的最大败笔。

成则百亿大佬，功成名就；败者规模缩水，退居二三流。

三，还是本基金经理的能力不足，美名其曰行业轮动策略，这一年多做得一塌糊涂，干成了高买低卖，追涨杀跌。市场整体节奏没有踏好，一步错导致步步错。总是被市场牵着鼻子跑，缺乏战略性投资布局思维。

23 年一季度本基金经理管理规模已经再度缩水来到 34.4 亿，持有人用脚投票的心情本基金经理也无可奈何。

当然胜负乃兵家常事，基金经理亏的是持有人的钱，那持有人能咋办？打碎牙往肚里吞？

资本市场风云诡谲，变幻无常。

眼看他起朱楼，眼看他宴宾客，眼看他楼塌了。

@今日话题@雪球创作者中心@雪球基金

/xz